O que são os títulos de catástrofe?

Os títulos catástrofe são instrumentos financeiros que servem para transferir o risco da indústria seguradora para outros investidores. Originados no final dos anos 1990, são muito frequentes em determinados setores específicos da indústria seguradora e resseguradora, e constituem uma alternativa de proteção de resseguro adicional e complementar para as companhias de seguros.

Além disso, são uma opção de investimento interessante para grandes investidores dos mercados de capitais, que sem a necessidade de estabelecer um veículo segurador, podem alcançar retornos atraentes.

No caso específico deste título, está sendo coberto o crescimento de uma carteira dos Estados Unidos relacionada a tempestades tropicais e furacões extremos na região.

Esses veículos podem assumir a forma de proteções de resseguro ou de retrocessão. Para o título recentemente promovido pela MAPFRE RE, foi adotada a forma de retrocessão, o que implica que os investidores assumem parte do risco catastrófico protegido por este título.

O patrocinador do título, que será o beneficiário final em caso de sinistro coberto, formaliza um contrato de resseguro com o veículo emissor do título e este veículo coloca esse título no mercado de capitais, procurando diversos investidores.

O principal do título é a proteção adquirida, que o investidor deposita colateralizada durante a duração do contrato, em geral renovável anualmente. Durante esse período, o investidor receberá os retornos financeiros desse depósito, além do pagamento pelo risco adicional assumido, na forma de um cupom equivalente ao prêmio em uma cobertura de resseguro tradicional.

O principal do título será diminuído se ocorrer um evento protegido, conforme as condições previamente acordadas durante a criação do veículo. Ao contrário de uma cobertura tradicional, essa proteção é acionada (ou seja, é paga) geralmente em função de certos “triggers” definidos antecipadamente e que não dependem exclusivamente do prejuízo sofrido pelo patrocinador em sua carteira de seguros/resseguros.

Esses triggers normalmente estão associados a parâmetros objetivos, avaliados por agências independentes reconhecidas e validadas. O exemplo típico é um furacão que, por exemplo, afeta a costa leste dos Estados Unidos, causando danos para toda a indústria de seguros (industry loss) superiores a X bilhões de dólares. Esse montante de impacto global é certificado por uma agência verificadora independente e previamente acordada, que independentemente de como o impacto é distribuído entre as seguradoras, calcula o custo total agregado do evento para o setor segurador.

Geralmente, esses títulos precisam cumprir duas condições: por um lado, que o custo do evento para o setor (industry loss) supere o limiar predeterminado, de acordo com a agência de verificação. E, por outro lado, requer que o patrocinador também tenha sofrido algum prejuízo em sua carteira segurada pelo mesmo evento.

Os títulos de catástrofe são tipicamente usados para cobrir perigos nomeados, geralmente furacões e/ou terremotos (ou seja, não são coberturas completas abertas indistintamente a qualquer evento). A capacidade é oferecida predominantemente em territórios onde há agências de avaliação de danos amplamente reconhecidas e onde as ferramentas de modelagem de risco catastrófico estão mais desenvolvidas.

Mais de 85% desses títulos cobrem algum tipo de fenômeno natural que ocorre nos Estados Unidos, seguidos em importância pelos que cobrem a Europa ou o Japão. Para o patrocinador, representa ampliar o número de potenciais contribuidores de capacidade e proteção, além dos mercados tradicionais de resseguro e retrocessão, com um risco de crédito muito limitado por estar colateralizado o principal. Ainda, aqueles que tiverem a condição de ativação (trigger) de um montante específico de sinistro agregado para o setor (industry loss) são ativados e executados de maneira muito simples e rápida.

O potencial problema para o patrocinador do título é chamado de risco base: eventos catastróficos podem acontecer sem uma correlação elevada entre o dano sofrido na carteira do patrocinador e a recuperação gerada realmente pelo título. Como a recuperação é baseada no custo do evento para todo o setor segurador, se esse custo agregado não ultrapassar o limiar de ativação do título, o patrocinador não receberá fundos, mesmo que tenha sido significativamente impactado em sua carteira pelo evento catastrófico. Portanto, é muito importante empregar ferramentas de avaliação de risco de catástrofe durante a fase de construção do título, a fim de garantir que os parâmetros de ativação da cobertura tenham a maior correlação possível com o risco efetivamente assumido.

Para os investidores do mercado de capitais, representam uma oportunidade de trabalhar com ativos alternativos, que não têm correlação com suas carteiras de investimentos principais e que podem proporcionar um rendimento potencialmente atraente. O uso de triggers, como os industry loss, a limitação dos territórios e os perigos cobertos àqueles com informações de modelagem suficientemente confiáveis, cria um universo muito homogêneo e relativamente simples de analisar, o que facilita as transações.

Nos últimos anos, o aumento da capacidade oferecida com esses instrumentos foi muito significativo e pode complementar, embora não substitua, a capacidade de resseguro tradicional disponível no mercado internacional.

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