Freaky Friday: O que é a quádrupla hora da bruxa na Bolsa?

A origem etimológica deste conceito reside na literatura britânica, especificamente na obra de William Shakespeare. Considera-se que o nome “hora da bruxa” tem sua origem nas três bruxas de Macbeth porque ocorrem movimentos estranhos no mercado em pouco tempo, como se fossem feitiços. 

Para entender este fenômeno curioso e histórico é preciso compreender primeiro o complexo mundo do mercado de derivados. Os derivados são instrumentos financeiros cujo valor depende de um ativo subjacente (por exemplo, ações) e se constituem como contratos a prazo. Dois desses derivados são os futuros e as opções.

Um futuro é um contrato com o qual é acordada a troca de um ativo em uma data futura a um preço previamente acordado. O “vencimento” desse contrato é o momento em que o vendedor do futuro deve vender o ativo subjacente ao comprador do futuro pelo preço acordado. 

Uma opção é certamente mais complexa. Enquanto que, no futuro, as partes têm a obrigação de executar a operação no momento do vencimento, com uma opção o comprador tem o "direito" de decidir se a operação é encerrada ou não. 

Vamos dar um exemplo: um investidor acha que a ação X, que agora está a 28 euros, pode subir nos próximos três meses. Para se beneficiar dessa alta, o investidor decide comprar uma opção call que vence em três meses, que lhe dará o direito de comprar essa ação em três meses. Para isso, paga um prêmio ao vendedor da opção call. Digamos que esse prêmio esteja cotado a 3 euros. Se, no momento do vencimento dessa opção, a ação vale mais de 31 euros (28 + 3), o comprador da opção exercerá seu direito de compra. 

Os derivados são instrumentos complexos e arriscados, mas que são utilizados por investidores mais sofisticados para maximizar lucros.

Toda terceira sexta-feira de março, junho, setembro e dezembro há um vencimento simultâneo de futuros e opções sobre índices e ações. Se este momento for conhecido como a quádrupla hora da bruxa é porque esse vencimento de contratos afetou historicamente o preço dos ativos subjacentes (índices e ações). Tanto que parecia que o mercado estava "enfeitiçado". 

Mas por que esse vencimento simultâneo pode afetar o preço dos ativos subjacentes? Para enfrentar as obrigações de entrega dos contratos de futuros e ações, deve-se contar com o ativo subjacente. Muitos investidores esperam até o último momento para comprovar o estado do mercado, portanto, muitas operações costumam ocorrer no mesmo dia em que o contrato vence. 

Isto provoca inevitavelmente um aumento do volume de negociação. Historicamente, essa maior negociação se traduzia em uma maior volatilidade. No entanto, não há uma relação de causalidade entre estes dois fenômenos.

Fonte: BME

Este gráfico de BME exemplifica por que nem sempre que há um aumento nas negociações ocorre um aumento na volatilidade em dias de quádrupla hora bruxa. 

A primeira figura mostra o volume de negociação do Ibex 35 dos dias de vencimento simultâneo entre 19 de setembro e 19 de junho junto com a negociação média diária desse mês. A segunda figura mostra a oscilação do Ibex entre o máximo e o mínimo diário dos dias de quádrupla hora bruxa e o compara com essa oscilação em média diária do mesmo mês. 

Como se pode observar, enquanto o volume de negociação é sempre superior nos dias de quádrupla hora bruxa em relação à média diária desse mês, há ocasiões em que o Ibex teve menos volatilidade em dias de vencimento simultâneo do que na média diária do mês. 

Em resumo: a quádrupla hora da bruxa costuma ser acompanhada de um aumento nas negociações, mas nem sempre na volatilidade. Isto acontece por vários motivos. Na Espanha, o mercado de derivados não conta apenas com vencimentos trimestrais, mas também mensais, com o qual a operação não está tão concentrada. 

Além disso, a digitalização também suavizou os efeitos deste fenômeno da bolsa. Ao automatizar operações, muitos investidores não se apressam para fechar suas posições no último minuto e, assim, a volatilidade se contém.

Como já comentamos, o vencimento simultâneo de futuros e opções sobre índices e ações ocorre a cada terceira sexta-feira dos meses de março, junho, setembro e dezembro. No entanto, não é até um horário específico nesses dias que esses contratos expiram.

Em cada mercado costuma ser feito em um horário diferente. Além disso, também é preciso destacar que nem todos os mercados têm uma quádrupla hora da bruxa. Nos Estados Unidos, por exemplo, é apenas uma tripla hora da bruxa, já que neste mercado não existem os futuros sobre ações.

Elaboração própria

Apesar de os especialistas concordarem que atualmente não costuma haver uma volatilidade extrema nos dias de quádrupla hora da bruxa, os investidores devem estar preparados diante de um possível movimento brusco dos mercados financeiros.

Por isso, é especialmente útil conhecer procedimentos como os stop loss, que permitem determinar um máximo de perdas. Trata-se de uma ordem de venda que é executada imediatamente no momento em que se atinge um determinado preço previamente.

Concluindo, a quádrupla hora da bruxa pode gerar forte volatilidade no mercado e, portanto, representa um momento de risco para os investidores. Somente aqueles que sejam profissionais e que estejam dispostos a assumir riscos muito altos devem operar nesses ambientes de alta incerteza.

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